券商评级：国旅等四金股现买入良机

  海南省单独申请的省级免税品经营资质已经获得批准，将正式成立省级免税品公司，独立运营新的免税商店。目前首家店址已定于海口美兰机场。我们预计，该免税品公司将由海航集团、海南航空、海南省国资委共同筹建，海南省内免税品销售行业的竞争结构，由完全垄断转变为双寡头垄断。就海口机场店与三亚市内店相比而言，三亚店在规模、进货渠道、区域旅游总量等方面占优势；海口机场店提货更方便。

  从业绩层面看，基于巨大的需方市场空间，我们判断美兰机场店对于三亚店的中短期业绩并无直接负面影响。但估值层面看，中免在国人购物免税店的垄断经营权在海南省被首次打破，或降低市场对公司合理估值中枢的判断。长期看，地方政府介入免税店经营的概率在加大。

  我们测算公司2011年~2013年每股盈利分别为0.87元、1.15元、1.28元；即使中免集团在海南岛不再具备垄断经营要素，作为寡头之一的高成长性商业企业，目前的估值也具备安全边际，暂维持“强烈推荐”评级。

  公司2010年纯碱产能为200万吨，仅次于山东海化（220万吨），完成收购后具备24万吨粘胶短纤产能，另外还拥有双30万吨的氯碱和6万吨的有机硅。

  据我们了解，目前大型纯碱厂和中西部地区的烧碱厂商均已满负荷，估计目前纯碱和烧碱的开工率分别为90%和85%，供给相对紧张。电荒维持的时间可能超预期，进一步助推两碱的景气。公司2011年电力自给度为62%，且集团拥有热电厂可充分保障剩余电力供应，因此公司将成为电荒中的受益者。

  公司原盐供应日益充足。4月粘胶短纤全行业陷入亏损，公司基本盈亏平衡，但棉花的供需缺口短期仍难以消除，我们预计行业景气接近底部，后继可能逐步好转，2011年粘胶短纤对应吨毛利约为2400元/吨。

  预计公司2011年~2013年每股盈利为0.69元、0.75元和0.83元，假设定向增发完成后总股本为12.2亿股，则摊薄后每股盈利分别为0.6元、0.65元和0.72元，考虑到两碱景气可能受益于限电持续上行，可给予2011年摊薄前20倍PE（市盈率），即对应目标13.80元，给予“增持”评级。

  受人口老龄化、人们保健意识增强、人均可支配收入的增加等因素影响，制氧机在终端的供不应求局面有望持续。新标准的导入有利于公司占领更多市场占有率。轮椅车受产能限制，一季度销售稍低于预期，下半年增发项目部分达产，销售有望超预期。经过两年摸索，今年电子血压计销售有望过亿。

  公司进军医院领域，研发出的医院线产品，DR、中心供氧设备、全科诊断仪、高值耗材类等产品试销顺利。此外，公司将并购作为今年的一项重点工作。

  预计公司2011年~2013年每股盈利分别为0.99元、1.51元和2.21元。维持“买入”评级。风险提示：行业政策性风险；产品迅速增加具有不可持续性。

  公司原有业务为空港地面设备，近年来在消防车业务、军工业务、海工业务方面做了有效拓展，长久来看，我们大家都认为公司正在突破发展瓶颈，迎来发展的拐点。创造新兴事物的能力及独有的模式是保证公司纯收入能力的双翼。

  空港地面设备业务进入景气攀升阶段，公司空港地面设备出口将保持较快发展。同时预计2011年~2013年公司消防车业务将保持45%左右的年均复合增长率。军工及海工业务使得公司发展锦上添花。2010年公司军品业务创历史上最新的记录，目前公司凭借精密的加工能力，已经与国际知名油服公司达成初步合作意向，预计将在2011年取得一定进展。

  预计公司2011年~2013年每股盈利为0.64元、0.92元、1.21元。首次给予“买入”评级。投资提示：原材料价格大大上涨风险、海外市场开拓不利风险。（罗力 整理）